中国宏观经济：进入繁荣

中国股市：下半场

2008年底A股收盘点位：达到6700点

2008年底人民币兑美元汇率：6.54

考虑到2008年的整体环境，我们认为可能出台的主要政策包括加快汇率升值、继续调整利率、严格控制信贷。从经济运行来说，经济增速将逐步放缓、通货膨胀压力的下降还需要一些时间，而资本市场在资金面可能感受到间歇性的压力。

从中长期的经济周期意义上看，如果我们可以把一个经济周期分解为扩张期、繁荣期、收缩期和衰退期四个时期，那么自从2002年以来的本轮经济周期的扩张期在2007年上半年可能已经基本完成，并正在转入繁荣期，这样的繁荣期有可能持续几年的时间。

2008年中国全年贸易顺差的规模可能会维持在3000亿美元附近。看起来2008年人民币对美元的汇率升值幅度很可能会达到8%-10%的水平，相比2007年明显提速，这无疑会刺激资本流入规模的放大。我们认为，如果2008年外资流入规模达到2000亿美元，应该不会让人意外。 考虑到最近的次贷危机和联储降息对全球资本流动的影响，我们的结论是，这将导致更多的资本流入中国，并支持中国的资产价格。

对于股市，综合判断，我们认为牛市的基础依然健康；牛市可能即将或正在逐步转入“下半场”；2008年对市场最大的压力和不确定性将主要来自于信贷控制，将主要取决于信贷控制的力度和持续时间。

瑞银亚太区首席经济学家：A股可能从高峰坠落

Jonathan Anderson，瑞士银行投资研究部董事总经理，亚太区首席经济学家，哈佛大学经济学博士，先后任职于IMF驻俄罗斯代表处，IMF驻香港代表处和高盛公司。2002年加入瑞士银行投资研究部。

中国宏观经济：不受外部影响

中国股市：近期高峰，随后重大风险

全球经济：发达国家经济走弱

2008年底人民币兑美元汇率：6.80

最看好的商品：能源

最看好的行业：消费品

对于2008年最大的经济风险，我认为首先，美国可能出现经济衰退已经不是什么新话题了，我们目前的结论是，美国可能要经历一段消费出现回落的艰难时期，但是不至于出现经济衰退。欧洲和日本的经济情况不至于太糟糕。但是问题是，如果这三大经济体同时陷入衰退之中，那么中国经济也会被拖进泥潭吗？至少我还是对中国经济比较有信心的。

但是中国必须警惕国际社会的贸易保护主义。我认为2008年会出现人民币币值重估和贸易顺差继续扩大的情景。

在2008年，可能出现意料之外的政策紧缩，具体包括：(1)针对股市投机而推出的紧缩政策，这样将会造成股市流动性的萎缩；(2)为控制通货膨胀而对信贷增长进行超乎想象的严格控制；(3)突如其来的人民币汇率重估。以上我所列举的政策如果真的被推出，都会对经济产生负面影响。

从股市来看，投资者可能会对2008年的上市公司利润增长感到失望，因为在过去的一段时间里，对于资本市场的投资已经成为了上市公司利润增长非常重要的一个部分，而这一点在2008年很难延续。瑞银股票研究部门的分析师得出了一个结论：当前中国股市已经面临着重大的风险，可能在达到高峰之后坠落。但是幸运的是，这对宏观经济基本不会产生影响。

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