风格转换 看好内需与成长

在对2008年行业配置的推荐中，大部分机构均选择了金融、地产、商业零售、医药等行业，而在2007年，这些行业的表现并不算最出色：涨幅居前的两个行业为属于上游周期性行业的能源和原材料，涨幅超过150%。

广发证券认为，能源和原材料行业在2007年涨幅领先主要得益于上游周期性行业的重估，而其背景则源于产能过剩局面的改观、出口的增加以及产品价格的上涨。但在2008年，由于全球经济放缓以及国内宏观调控的影响，需求放缓以及估值并无优势的上游行业不利因素将逐渐增多。

根据2004年股市的经验，当化工、煤炭、钢铁、建材、有色等周期性行业周期向下时，PE下降得比市场平均水平要更快，而当经济增速下滑的时期，非周期性行业PE下降得则比市场平均水平明显要慢。

由此，业绩增长稳定，弱周期性突出的下游消费、服务类行业的比较优势就显现出来。广发证券认为，在温和的通胀环境下，有利于消费行业上市公司的利润增长，同时，在出口减缓之后，扩大内需也将是政策的导向。在奥运会的配合下，消费行业应有良好的表现。广发证券建议配置金融、地产、零售、食品饮料、旅游、医药等消费、服务行业。

广发证券认为，2008年上半年通胀可能继续维持高位，央行调控的压力依然存在，在上半年宏观调控偏紧的情况下，行业配置应以防御为主，看好消费、服务类等弱周期、以内需为主的行业。而下半年，在通胀压力减轻的情况下宏观调控可能趋松，消费、服务类行业股票将在奥运因素刺激下有较好的表现，而上游周期性行业也将出现阶段性投资机会。

事实上，在2008年策略选择方面，出口放缓后，内需仍将保持较快增长，并将逐步成为经济增长的主要动力已成为大部分机构的共识。

国泰君安认为，随着消费和投资推动中国经济的发展，内需相关行业能获得超越平均水平的增速，而且随着第一、三产业的相对崛起，农业和服务业的增长速度将超过工业增速。这种经济结构的转变是一个持续2至3年的中期过程，在这个过程中，农业、零售、食品饮料、医药、传媒、电信运营、家电、旅游酒店等行业将成为最大的受益者，应成为2008年行业配置的核心。

中信证券也认为，出口增速下降，顺差增速可能拐头将是2008年中国经济的最大变数，随着宏观经济增长结构的变化，可能带来行业增长的变局，出口行业的普遍繁荣时代即将过去，内需性行业相应兴起。

只有那些对外依存度比较低的行业，或者是产业附加值比较高的行业能够应对顺差增长减速的变化，并享受消费服务振兴的好处。而这些行业，基本是内需性的消费服务行业，以及部分高附加值的周期性行业。中信证券看好的行业为房地产、银行、医药、白酒、机械、航空、建筑、保险。

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