影响股市因素增多

去年10月初，指数权重股以难以想象的巨大冲击力，带动 上证指数和沪深300指数强势前进。那时进行的2007年第四季度策略调查反映，股指期货何时出台，以及其后对A股市场的影响方式，是策略师们十分关心的话题之一。这种关心在本季度的调查中大幅度降低。对股指期货在今年上半年推出的概率大小，三分之一的策略师没有表示倾向性意见；一半以上的人认为概率很大，至少在60%以上；少数几位认为概率在30%以下。

不过，有了上季度的思考基础，这一概率的大小如今已不再那样重要。绝大多数策略师认为，股指期货的推出不会是一季度A股市场最值得关注的因素。当前分析师最关注的因素分别是：宏观经济调控方面出台新的更严厉的措施；美国经济发生明显减速中国出口增速下滑；股票供应量大量增加；企业业绩增长可能发生减速。另有策略师表示，最关注企业业绩增长真实情况。这些结果，进一步反映2008年的开局将充满变数和挑战，要想赚钱就非得“灵活”和“独到”。

【具体操作策略】逆向选时 杠杆操作预留现金

投资者如果选用杠杆操作,任何时候都保留30%的现金,在下跌行情中更需谨慎。

因为可以做空和使用杠杆,港股在操作策略上与A股完全不同,应更加灵活多样。三个关键点是:选股、选时、选杠杆比例。

逆向操作的选时策略

选时策略可以总体上概括为逆向操作,这里的逆向操作有两重含义:

第一个含义很简单,是指在单日大跌后应该买进、单日大涨后应该卖出股票。这是有统计支持的。1984-2000年,标准普尔500指数的年平均回报率略高于15%。这期间有4000多个交易日,如果错过了其中表现最好的10个交易日,平均回报率降为11.6%;如果错过了表现最好的40个交易日,则平均回报率不足6%。

反过来也一样,如果能躲过表现最差的10个交易日,平均回报率是21%;躲过最差的40个交易日,平均回报率可以达到28%。在市场效率较高的前提下,每一次单日的大涨、大跌,都意味着系统风险的聚集和释放。这时候进场逆向操作,从长远来看,对收益率的提高会有明显帮助。对于小资金来说,这是一种比较简单的选时策略,当然,大资金在执行上有一定困难。

第二个含义比较复杂,是指在一个中级趋势结束前,逆当时的市场主流情绪而动。摩根士丹利的研究表明,在短期当中(一年内),市场处于不同阶段时,基本面、估值和市场情绪所起作用大小有别。当市场情绪对股价走向起主导作用、且高度一致时,就是一个逆向操作的时机。

显然,实现第二种操作的难度要大得多,因为没人能100%把握市场走势,所以必然需要伴随仓位管理、杠杆选择和风险控制。

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