如果从人口结构角度看待中国经济周期和资本市场周期，就会明显地发现2010年是非常敏感的时间拐点。
基金资产规模略有下降，个人取代机构成为推高市场的动力———近期市场认识与大盘走势前瞻

A股泡沫：正在慢慢积累

1、诞生：任何泡沫都是理性因素推动的

16个月上涨155%，A股“泡沫”初现。自2006年11月以来，估值水平快速提升。4个月不到的时间静态市盈率从24倍快速攀升到40倍。其上升速度已经堪比历史上两次著名的泡沫市场：1999年的NASDAQ市场和1989年的日本市场。

从风险———收益平衡来看，A股投资者目前对风险的容忍度已经接近历史最高水平，他们愿意为了一定收益而承担非常高的风险。我们估计，投资者将进一步提高风险容忍度，“一切为了更高的收益水平”。

从估值和风险偏好角度出发，A股的泡沫正在慢慢积累，而这个泡沫有可能继续放大。我们强调一点，任何泡沫的诞生都是由理性因素推动的，而且这些理性因素在泡沫产生的当时，甚至在事后都是合理的。只是被资金热烈追捧后，正面因素被持续放大，直至产生泡沫。下面，我们就来观察推动A股泡沫产生的“理性因素”。

其一，强有力的经济/资本市场支持

越来越多的投资者相信，未来5年中国经济将持续强劲增长。经济强劲如斯，企业盈利大幅增长自然水到渠成，而资本市场的上涨具有更多的理由。包括实际利率水平较低、宽松的货币和信贷环境、强烈的人民币升值预期等等。

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