在成熟的两个市场上，两个大公司之间的股价长期偏离理论价格。那么在泡沫期间的A-H溢价呢？能够缩小吗？

C、盈利增长趋势变动是摧毁泡沫的关键因素

海外经验告诉我们，尽管盈利增长的绝对数并不决定股价涨跌幅度，但它的变动趋势对市场的影响至关重要。如果我们直接对比日本、IT泡沫破灭经验，可以发现一旦企业盈利增长趋势连续9-12个月低于预期，那么泡沫的破灭就指日可待了。

目前的A股由于制度等因素，盈利增长趋势验证着投资者乐观预期。我们预计，全部A股上市公司2006年净利润增速34%，2007年一季度净利润增长55%。这些表面数据都将继续刺激投资者乐观的盈利预期。

3、泡沫多大？能持续多久？

A、泡沫可以堆到多高？40万亿

我们简单地从市值———储蓄比例角度测算A股泡沫的最大值，尽管其中的逻辑并不严密。日本、韩国和我国台湾的历史巧合告诉我们，泡沫顶峰时期的总市值几乎接近该国全部金融系统存款和贷款额。

我国目前居民储蓄余额达到17.1万亿，全部金融系统存款达到34.5万亿，总市值（扣除“A+H”公司在香港上市部分市值）达到12.7万亿，流通市值为3.5万亿。总市值达到全部金融系统存款的36.8%，流通市值达到居民储蓄余额的20%。

我们同时估算总市值扩张和金融系统储蓄上升，初步判断，总市值在泡沫期的3-5年内最大值是40万亿。即在3-5年内，A股总市值等同于金融系统全部存款额，而流通市值也将达到惊人的15万亿。

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