市盈率回到较合理位置

    主持人：周三收盘上证指数重返5000点，应该如何看待这波上扬，是超跌反弹还是这一波调整的结束？

    陈亮：这个问题在任何一个点位，或者任何一个时间段都是投资者最关心的问题，以我个人的经验来讲可能有三个方面的问题需要来判断。

    第一，市场估值水平是否处于一个合理的区间。从历史市盈率的角度考量，它的波动范围比较大，像美国标普500，大部分时间是15-20倍，上世纪70年代最低达到8倍，90年代最高达到40-60倍。中国A股在目前上证指数5000点的位置上，简单平均看2007年业绩，市盈率大概是50多倍，看2008年的业绩，整个市盈率可以降低到30倍左右。市场经过1000点的调整之后，目前市盈率处于一个比较合理的区间，当然这个市盈率会不会调整到20倍，还需要考量一些别的因素。

    第二，经济增长和企业利润增长是否能够持续。这是个非常难的问题，要求能够预测未来一、两年的经济走势和企业利润的增长情况。从我们的跟踪来看，从2007到2008年、2009年，基本上A股市场中有代表性的上市公司利润增速很大可能将保持在30%以上，而且2008年的增速可能会更快一点，乐观一点预计可能是在40%-50%的水平。这样的一个增长，如果是对应30倍市盈率的话，客观来讲这个市场的估值水平还是很有吸引力的。大家现在更多看到标准普尔500市盈率比较低，大家也应该看到它的增长预期也是比较低的，2008年利润的增长预期是个位数，不到10%，可能只有5%、6%，这个利润的增长和中国市场对应的40%、50%不在一个水平上。从这个角度讲，因为中国企业的盈利状况非常好，我们期望中国A股市场估值跟发达国家平均估值水平一致也是不现实的。

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