“冲击”这个措词似乎暗示其只是短暂现象。我们可以等到其影响显现吗？故事没有那么简单。通胀长期来看是一种货币现象。资金多快可以转换成通胀需要视情况而定。冲击加速了资金转换成通胀的过程。

　　在某些情况下，这三次冲击也延迟了货币紧缩政策，增加了货币供应。日本央行可能会将重建费用的一大部分货币化。日本政府的债务已经达到了GDP的225%。市场可能没有能力吸收如此巨大的日本政府债券增量。日本央行不得不吸收很大一部分才能稳定日本政府债券市场。如果日本政府债券利率上升，那么国债利率成本可能就会让日本政府破产。因此，日本央行必须通过购买来维持利率处于较低水平。

　　当日本央行通过购买维持住了日本政府债券利率，无疑将会令日元贬值。日元需要迅速大幅贬值，事后再缓慢升值。日本政府债券投资人在日元贬值时没有时间做出反应，事后，因为日元升值将补偿低利率又没有动机抛售。

　　日元将迅速贬值，再缓慢升值，这与过去迅速升值缓慢贬值的模式形成了鲜明对比。如果2011下半年美元兑日元汇率激增至100，我对此将完全不会感到惊讶。通胀冲击最终会改变市场对美联储利率政策的期望。当这一切发生的时候，美元兑日元汇率就会出现这种变化。

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