良记易主后第一次公布的半年业绩报告(截至2000年9月30日)显示，营业收入仅为上年同期的一半，营业亏损放大到827%、达到创纪录的6300万港元，已发行股票却从不到10亿股变成了70多亿(包括优先股)。易主后第一个财年(截止到2001年3月31日)，媒体相关业务收入不到6000万港元。

    2001年3月，八个月前连续曲线增发圈的2亿港元不够用了，再增发恐怕市场不会买账，只好以12亿可赎回可换股债券融来1600万美元。8月，股价已跌破1角，杨澜身价缩水大半。9月，阳光文化以6000万港元收购Capital Channel，代价为5亿新股。从公布的资料看，被收购公司的价值极难判断--拥有权益及权利或以其他方式涉及的项目(主要是4万小时的电视纪录片和专辑)；12月，以单价1角发售6.73亿新股，圈钱6730万港元；2002年2月，以4500万港元收购一家台湾公司SEC60%权益，以3000万港元现金(刚到手的现金又被掏空了一半)和1亿代价股支付；10月，发售9.4亿新股筹集5640万港元；12月，以3000万港元代价股收购汗音(台湾企业，年利润84万港元)；但更大的收购则发生在年底，发行15.48亿新股收购成报55%权益，交易后阳光文化已发行股本达132亿股。

    阳光文化的转型并不顺利，而整合并购澳门旅游卫视、台湾卫星娱乐、片库(4万小时)、渠道(京文娱乐)打造的跨媒体平台更非一日之功。2002年4月，吴征与贝塔斯曼秘密谈判了8个月后，达成共建地跨大中华、横跨多媒体之现代传媒企业的宏伟计划。由于贝塔斯曼CEO米德霍夫在毫无征兆的情况下突然辞职，3.5亿多美元的合作项目告吹。没有贝塔斯曼这样真正的巨头加盟，阳光文化的跨媒体平台虽然合纵连横，还只是一个弱势媒体联盟。

    这期间，增发股票成为维持上市公司运营和对外并购的不二法门。三年间，香港股民为阳光文化买单6个亿。而传说中的传媒业务只产生了2.47亿港元的销售额(2000年没有，2001、2002年分别为5700万港元和1.9亿港元)。上市公司三年间累计亏了2.33亿港元！

    阳光文化跨媒体传媒的伟大构想概念曾让香港股民热血沸腾。最终，阳光文化已发行股票从不到10亿股蹿到130亿股，股民手里落下的是只值几分钱的仙股(以分计价的股票)。

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